本期投研君介绍一家属于纺织服饰行业的上市公司。潮宏基主营中高端时尚消费品的品牌运营管理和产品的设计、研发、生产及销售，聚焦珠宝首饰和时尚女包领域，专注于“CHJ潮宏基”与“FION菲安妮”两大核心品牌的运营管理，其中珠宝首饰贡献的营收占比超90%。

　　在遍历财务报表后，投研君发现公司在2020年前的业绩顶峰是2017年，归母净利润、营业总收入分别报2.8亿元、30.9亿元，随后两年计提了资产减值损失，数值分别为2.2亿元、1.5亿元，归母净利润分别降至0.7亿元、0.8亿元，回到2009年的水平，但经营活动净流入的现金较稳定，维持在2亿元至3.3亿元的区间。

　　2020年至2022年公司业绩经历了一定程度的波折。2020年公司努力克服不利因素，在2019年低基数的背景下实现了恢复性的增长，归母净利润回到了1.4亿元。2021年得益于公司加快数字化转型，加大产品研发力度和加盟业务扩展力度，通过多层次直播为线上线下渠道引流增效，并且黄金价格逐步攀升至历史高位，消费热情持续升温，归母净利润和营收均创下历史新高，分别录得3.5亿元、46.4亿元。2022年公司归母净利润下滑43%至2亿元，但仍比2020年高，相比不少公司2022年业绩比2020年低，公司体现了较强的韧性。

　　2023年黄金珠宝消费市场受国风潮流和新工艺创新的推动而持续增长，公司凭借年轻时尚且具有差异化的产品矩阵，不断提升产品竞争力并通过精细化管理和数字化赋能，珠宝单店销售实现较好提升。公司加盟业务拓展顺利，品牌影响力进一步加强，也促使公司业绩在多变的环境中实现业绩快速恢复，该年归母净利润报3.3亿元，距离历史高点不到2千万元，营收大增34%报54亿元，刷新了年度新高。值得一提的是近5年公司的“三费”相对稳定，虽然毛利率小幅波动，但业绩兼具韧性和弹性。

　　据2024年中报，公司归母净利润同比提升10%报2.3亿元，营收同比扩大14%报34.3亿元，两者均创同期新高。公布中报后，当日公司股价高举高打并封涨停板，一举站上短期均线。

　　在经营评述中，公司提到了行业发展趋势。据《2022年中国黄金首饰消费行业消费洞察报告》，5年内青年人购置黄金的比例从16%迅速增至59%，成为各年龄群金饰消费潜力榜首。并且女性已成为新时代消费的主力军，与女性消费相关的“美丽经济”迅速升温催热整个消费市场。

　　随着近几年黄金工艺持续突破和产品设计不断创新，3D/5D硬金、5G黄金和古法金等新工艺的应用，使得足金产品不仅保持了原有的价值属性，更在外观上实现了时尚感和设计感的显著提升，同时在国潮崛起的背景下，融入中华传统文化元素的足金首饰愈加受到年轻消费群体的青睐，美感和创新蝶变推动了足金首饰的市场景气度。此外，珠宝的悦己属性显著上升，自我奖励、为心情买单成为主流消费动因。以悦己、社交需求为代表的珠宝消费不断扩大、释放，推高了珠宝市场的销售与复购率。

　　在品牌介绍方面，“CHJ潮宏基”创立于1997年，从创立之初就秉承传承与创新，以原创设计与非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流，彰显东方之美，致力于成为中国最受尊重的时尚珠宝品牌。历年推出的“凤影”“鼓韵”“京粹”“祥扣”“善缘”“花丝糖果”“花丝风雨桥”“花丝云起”“游龙腾云”“花丝如意”等具有中国元素的系列产品常销不衰。作为全品类的珠宝品牌，潮宏基近年来不断扩充品牌黄金品类产品，陆续推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠产品等，精准捕捉年轻消费者的喜好，以“年轻、时尚、会玩”的品牌形象深入人心,2024年潮宏基以突破500亿元的品牌价值连续21年登榜中国500最具价值品牌。

　　“FION菲安妮”1979年创立于香港，是亚太地区知名女包品牌，公司2014年完成全资收购。近年来，FION从品牌形象、产品设计以及渠道等方面推进年轻化战略，致力于融合深厚的手工匠艺底蕴和最前沿的设计，为新时代年轻女性提供高雅精致的皮具。FION坚持并深耕手工制包，历经“三代匠人”深化打造，将“东方意蕴”与“现代美学”糅合贯通，持续与跨界艺术家/知名IP联乘合作。

　　培育钻品牌“Cëvol”则继续积极推进时尚培育钻品牌打造，推出“曜蛇”“快乐冒泡”等品牌形象产品系列线，建立品牌差异化，线销售再创新高，线下入驻上海核心商圈静安嘉里中心，通过线上线下渠道让更多消费者能近距离感受到培育钻石的魅力。

　　在用户群体方面，公司拥有以年轻时尚女性为主体的核心用户群。公司专注于向用户提供匠心独具、引领潮流的产品以及精致优雅的尊贵服务。通过资源整合运用、用户数据化管理、公私域流量联动运营、用户场景化运营以及供应链优化等举措，通过高品质的产品和服务吸引并聚集了超2千万的会员。2024年上半年会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力消费人群中80后、90后及00后人群占比高达85%，其中95/00后新生代用户占比提升明显，印证了旗下品牌在年轻市场中的强大吸引力和活力。

　　在渠道方面，公司凭借多年的投入与建设，旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超1700个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等中高端时尚消费品渠道;线上除经营自建渠道(小程序)外，在天猫、京东、唯品会等主流电商平台均布局已久，同时还入驻了抖音、得物、小红书等社媒电商平台进行全网营销，不断扩大全域渠道版图。公司不仅与华润万象生活、万达商管、龙湖、银泰、新城吾悦等商业渠道体系建立了良好的战略合作关系，同时也先后进驻了SKP、恒隆、太古里、万象城等国内顶级商业渠道，成为各渠道珠宝品类布局的优选必备品牌之一。通过加盟模式加速渠道的拓展，制定了2025年冲击2000家门店的目标。

　　2016年至2023年公司按年分别收获了73、35、30、7、1、21、64、111次分析师关注，呈现出“过山车”般的变化。投研君估计2019年关注次数大幅下降与分析师担忧公司未来继续计提减值有关，2020年收窄至1次或与分析师担忧线下渠道展业前景不明有关，但事后来看当时明显是反应过度。随后几年关注热度的恢复可谓“神速”，2022年已经达到64次，创2017年以来新高，2023年突破至111次，今年截至目前公司共获得63次关注，业绩的韧性和弹性吸引了众多分析师的目光。

　　国盛证券的杨莹在公司发布2023年报和2024年一季报后于4月28日给予了点评，她谈到公司2019年渠道战略转型打开增长空间，同时产品设计能力持续提升，数字化效率领先行业。综合考虑女装商誉减值的潜在风险，我们预测公司2024年-2026年公司归母净利润为3.97亿元/4.64亿元/5.39亿元，当前股价对应2024年PE为14倍，维持“增持”评级。当前，杨莹在南财投研通分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜高居亚军。

　　浙商证券的汤秀洁则在5月2日作出点评，她指出公司在产品设计、年轻化定位、品牌调性上拥有差异化优势，省代模式推进渠道扩张，完成2000家门店目标的确定性较强，未来将保持较快成长速度。预计2024年/2025年/2026年营收73亿元/89亿元/105亿元，同比增长23.57%/22.06%/18.09%;归母净利润4.24亿元/5.13亿元/6.10亿元，同比增长27.27%/21.02%/18.72%，对应PE13.01/10.75/9.05X，维持“买入”评级。当前，汤秀洁在分析师评价财务类排行榜高居第16名。

　　在公司发布中报后，方正证券的刘章明在8月28日提到上半年受消费环境偏弱及金价高位盘整影响，2024H1国内金银珠宝类商品零售额同比+0.2%，但公司持续提升品牌曝光度与市场影响力，深化渠道拓展数量和质量，增速显著优于行业。此外，面对外部环境的不确定性，公司强化费用管控、优化运营效率，保持业绩的稳步增长。中长期来看，潮宏基品牌精准捕捉年轻消费者喜好，80后、90后及00后人群占比高达85%;产品以非遗花丝艺术、IP联名等建立差异化认知，开店空间与弹性大，我们认为公司未来增速有望明显优于行业。我们预计公司2024年-2025年公司净利润3.9亿元、4.4亿元，当前股价对应2024年P/E为9x，维持“推荐”评级。当前，刘章明在分析师评价财务类排行榜位列第35名。

　　投研君留意到公司还得到了其它行业的分析师“大牛”的关注，比如光大证券唐佳睿在2023年度分析师评价(商贸零售行业)财务类排行榜夺得亚军，2020年公司唯一一次评级正是由他给出;在2023年度分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜夺得亚军的国泰君安刘越男于8月底跟踪了公司。

　　公司最新收盘价报4.53元，市净率为1.1倍。受益于公司注重打磨年轻群体喜爱的产品并获得认可，重视数字化赋能，拓店目标明确，有望延续良好的经营表现，稳健的投资者或可逢低关注。

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